最近，國(guó)際金融市場(chǎng)跌宕起伏，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)撲朔迷離，由美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期引發(fā)的新興市場(chǎng)資本外流，為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)添加了更多不確定性。

此時(shí)此刻，世界眼光聚焦中國(guó)，中國(guó)決策者的一舉一動(dòng)，都引發(fā)關(guān)注和解讀。

8月28日，李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院專題會(huì)，研究國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)新變化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響和對(duì)策。

李克強(qiáng)任總理以來(lái)，召開(kāi)國(guó)務(wù)院專題會(huì)還是第一次。會(huì)上，關(guān)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨“新壓力”的信號(hào)，以及“守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線”的再次提及，都讓人關(guān)注。

“多變之中須有定力，挑戰(zhàn)面前需要智慧。”針對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的內(nèi)外情況和政策部署，李克強(qiáng)作出了上述判斷。

有長(zhǎng)期關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策制定的官方機(jī)構(gòu)研究人士昨日接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，總理強(qiáng)調(diào)“定力”和“智慧”，事實(shí)上是體現(xiàn)了政策制定過(guò)程中的“守”與“活”，對(duì)于一些基本的底線、目標(biāo)和政策方針我們要始終堅(jiān)持，但在應(yīng)對(duì)實(shí)際情況時(shí)，又要靈活多變，不能受傳統(tǒng)思維的拘泥。

“任何政策都可以用起來(lái)，在特殊情況下，守住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)防控的底線最為關(guān)鍵。”這名人士表示。

一個(gè)問(wèn)題準(zhǔn)備多種應(yīng)對(duì)方案

近期，美元加息預(yù)期已經(jīng)導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格暴跌和黃金價(jià)格震蕩，同時(shí)改變了全球資本流動(dòng)格局。

印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、印度、南非等新興經(jīng)濟(jì)體都已經(jīng)發(fā)生明顯的資本流出，中國(guó)也不例外。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)壓力仍大，內(nèi)外深層次矛盾逐步顯現(xiàn)。

針對(duì)近段時(shí)間的特別情況，李克強(qiáng)指出，我們不僅有發(fā)展的巨大潛力，也有有效管控風(fēng)險(xiǎn)的駕馭能力，能夠在錯(cuò)綜復(fù)雜的形勢(shì)中始終把握工作主動(dòng)權(quán)。

對(duì)于下一步的政策部署，李克強(qiáng)提出，牢牢抓緊發(fā)展這個(gè)第一要?jiǎng)?wù)，充分發(fā)揮中央和地方兩個(gè)積極性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

上述官方機(jī)構(gòu)研究人士對(duì)本報(bào)指出，近一兩年來(lái)由于財(cái)政等多種因素的掣肘，地方政府在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的積極性和效能有所減弱。在他看來(lái)，強(qiáng)調(diào)積極財(cái)政也是發(fā)揮地方積極性的重要條件之一。

早在經(jīng)濟(jì)半年報(bào)發(fā)布之際，就有多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)下半年政策的主要著力點(diǎn)會(huì)集中在積極財(cái)政方面。

瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，從綜合鐵路貨運(yùn)量、用電量和新增信貸三項(xiàng)指標(biāo)看，下半年宏觀政策可能最需要體現(xiàn)積極的財(cái)政政策。

事實(shí)上，在財(cái)政的發(fā)力上，上述三項(xiàng)指標(biāo)近兩月已經(jīng)出現(xiàn)不同程度的企穩(wěn)和回暖。有鐵路系統(tǒng)人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，今年中央和地方財(cái)政資金到位的情況好于過(guò)去，這也讓目前的鐵路建設(shè)完成進(jìn)度遠(yuǎn)超過(guò)去同期值。

昨日，國(guó)家發(fā)改委率先披露的8月用電量數(shù)據(jù)顯示，8月1~28日，全國(guó)發(fā)用電4633.49億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.97%，增速較去年同期回升6.54個(gè)百分點(diǎn)，比7月增速回升4.97個(gè)百分點(diǎn)。

貨運(yùn)方面，8月1~27日，全國(guó)鐵路日均裝車數(shù)較7月份日均調(diào)度水平增加1.2%，呈現(xiàn)出趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

盡管積極財(cái)政政策是近年來(lái)一貫的提法，隨著地方債的大規(guī)模發(fā)行，“積極”更是有了可行條件。不僅如此，財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀日前公開(kāi)表示，下半年的積極財(cái)政政策中還包括“適當(dāng)擴(kuò)大財(cái)政赤字”。

不僅積極財(cái)政蓄勢(shì)待發(fā)，記者還獲悉，多個(gè)重要經(jīng)濟(jì)部門都在進(jìn)行政策儲(chǔ)備研究，以備應(yīng)付不同的情況。

發(fā)改委一名人士表示，有時(shí)針對(duì)一個(gè)問(wèn)題會(huì)準(zhǔn)備十幾個(gè)方案，多層次多角度成為政策儲(chǔ)備研究的方向，甚至一些發(fā)生概率極低的情況也被考慮進(jìn)去。

守住風(fēng)險(xiǎn)底線

近兩年來(lái)，中國(guó)高層領(lǐng)導(dǎo)人的表態(tài)中多次強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”的思維。這意味著，在穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，防范風(fēng)險(xiǎn)也是中央政府的重要職責(zé)之一。在28日召開(kāi)的會(huì)議上，李克強(qiáng)再次強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)和完善風(fēng)險(xiǎn)管理，守住不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

近一年來(lái)，李克強(qiáng)曾就這一問(wèn)題多次作出表態(tài)。例如，他在今年的兩會(huì)記者招待會(huì)上表示，中國(guó)的確存在著個(gè)案性的金融風(fēng)險(xiǎn)，但是我們完全可以守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。

7月9日，李克強(qiáng)主持召開(kāi)部分省(區(qū))政府主要負(fù)責(zé)人經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)時(shí)又說(shuō)，有能力、有信心防止發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦去年底表示，未來(lái)幾年應(yīng)該把風(fēng)險(xiǎn)防范放到更重要的位置。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速轉(zhuǎn)變到中高速的過(guò)程中，是各種矛盾、風(fēng)險(xiǎn)集中暴露的時(shí)期。”他強(qiáng)調(diào)，即使其他數(shù)據(jù)難看一些，只要守住底線，不出大風(fēng)險(xiǎn)，就是很大的成功。

劉世錦還表示，所謂“刺激政策”，實(shí)際上是中性概念，但現(xiàn)在有些被妖魔化了。增長(zhǎng)速度下滑了，該刺激還是要刺激，但在轉(zhuǎn)型期的大背景下，刺激是為了托底，不是為了推高。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，大家議論比較多的是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)一步的積極財(cái)政政策下，各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目不斷上馬、政府財(cái)政收入增速持續(xù)放緩的情況下，這一風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)擴(kuò)大？

目前，我國(guó)地方政府債務(wù)16萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)今年末地方政府債務(wù)率為86％。根據(jù)新華社的分析，雖然86％的債務(wù)率并沒(méi)有超過(guò)我國(guó)規(guī)定的100％的債務(wù)警戒線，但有人提出，對(duì)當(dāng)前的債務(wù)率要增強(qiáng)憂患意識(shí)，不能盲目樂(lè)觀，要保持警惕。

“86％的債務(wù)率雖未達(dá)警戒線，但不乏地方債務(wù)率遠(yuǎn)超過(guò)100％，風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。”財(cái)政部財(cái)科所所長(zhǎng)劉尚希接受新華社采訪時(shí)說(shuō)，要警惕平均數(shù)背后掩蓋的地區(qū)差異，重點(diǎn)梳理甄別高債務(wù)率地區(qū)，提早化解風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院審計(jì)室主任汪德華也提醒，政府債務(wù)控制不好，不光是財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，更主要是金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。目前地方政府借債的最主要來(lái)源仍是銀行，要警惕債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)波及金融機(jī)構(gòu)。

金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全可控

由資本市場(chǎng)波動(dòng)和人民幣匯率改革帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)界也頗為擔(dān)憂。

朱光耀28日在接受媒體采訪時(shí)也強(qiáng)調(diào)，“當(dāng)金融體系發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們就必須采取行動(dòng)。”他表示，中國(guó)不是唯一一個(gè)采取措施支持金融市場(chǎng)的國(guó)家，面對(duì)股市暴跌，美國(guó)、英國(guó)和其他國(guó)家也曾采取過(guò)應(yīng)對(duì)措施。

對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂一旦國(guó)家對(duì)于股市暴跌變得“不聞不問(wèn)”，將爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，中國(guó)社科院學(xué)部委員、央行貨幣政策委員會(huì)原委員余永定此前在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)認(rèn)為，必須首先搞清什么是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在余永定看來(lái)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是涉及整個(gè)金融體系，特別是銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)。并沒(méi)有證據(jù)證明，銀行體系受到股市暴跌的嚴(yán)重影響，更遑論實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

這次股災(zāi)涉及場(chǎng)外配資、兩融等問(wèn)題，因而對(duì)銀行體系肯定是有影響的，但沒(méi)有確鑿證據(jù)可以證明，股價(jià)的下跌會(huì)通過(guò)這些渠道導(dǎo)致銀行危機(jī)。銀監(jiān)會(huì)在此期間也并未發(fā)聲，似乎也說(shuō)明銀監(jiān)會(huì)并不認(rèn)為銀行體系安全受到威脅。

8月11日，央行決定完善美元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，11日當(dāng)天人民幣對(duì)美元即期匯率下跌1.86%,創(chuàng)2005年匯改以來(lái)最大單日跌幅，并且在12日再度下跌近2%。

面對(duì)外界關(guān)注，李克強(qiáng)近日多次在公開(kāi)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，人民幣匯率不具有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

不可否認(rèn)，眼下央行正面臨維持匯率穩(wěn)定與外匯儲(chǔ)備下降的壓力。

“雖然外匯儲(chǔ)備不是越多越好，但現(xiàn)階段維持較高的外儲(chǔ)對(duì)于中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家是有必要的。”海通證券宏觀首席分析師姜超說(shuō)道。但是在人民幣貶值預(yù)期的情況下，要穩(wěn)定匯率就需要消耗外匯儲(chǔ)備。近期外匯市場(chǎng)每天成交量已升至400億美元左右，雖然無(wú)法準(zhǔn)確地知道400億中有多少是和央行進(jìn)行的交易，但貶值預(yù)期越強(qiáng)，央行所占比重應(yīng)該越大，對(duì)外匯儲(chǔ)備的消耗也越多。

招商證券宏觀研究主管謝亞軒也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，由于人民幣貶值預(yù)期依然存在，預(yù)計(jì)8月外匯占款下降規(guī)模會(huì)更大，而外匯占款減少導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊縮。

他預(yù)計(jì)，8月份外匯占款下降規(guī)?？赡芨螅斐苫A(chǔ)貨幣的被動(dòng)回籠。“8月，央行通過(guò)各種方式凈投放流動(dòng)性超過(guò)3500億元，降準(zhǔn)再次釋放中長(zhǎng)期資金規(guī)模接近7000億元，展現(xiàn)出央行維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)定的決心和能力。”如果央行能夠減少對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)的話，謝亞軒預(yù)計(jì)7、8月份外匯占款大幅下降或者負(fù)增長(zhǎng)的局面不會(huì)再出現(xiàn)。

中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿近日則對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，不必過(guò)于擔(dān)心。“既然匯率已經(jīng)接近均衡，而且中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面支持匯率基本穩(wěn)定,那么經(jīng)過(guò)短暫的貶值之后，未來(lái)一段時(shí)間更有可能的是雙向波動(dòng)，就是說(shuō)升值和貶值的機(jī)會(huì)是差不多的。”

馬駿表示，央行已基本退出對(duì)匯率市場(chǎng)的常態(tài)式干預(yù)，只在特殊情況下通過(guò)干預(yù)來(lái)熨平過(guò)度偏離基本面的短期波動(dòng)。未來(lái)即使央行需要干預(yù)市場(chǎng)，向兩個(gè)方向干預(yù)的可能性都是存在的。

除外匯儲(chǔ)備下降與維持匯率穩(wěn)定的難題外，如何平衡匯率與利率的關(guān)系也是央行面臨的棘手問(wèn)題，尤其是在8月25日，央行再次意外宣布降息降準(zhǔn)，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

姜超認(rèn)為，降息可能會(huì)加劇資本外流，從而導(dǎo)致人民幣貶值壓力加大。短期來(lái)看，影響匯率、資本流動(dòng)的是國(guó)家之間的利差和對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)期。

對(duì)于央行此次“雙降”的原因，央行研究局局長(zhǎng)陸磊對(duì)本報(bào)記者表示，原因之一是為了保證金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性合理充裕，而充足的流動(dòng)性又是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的必要條件。（王子約 薛皎）